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　　美联储FOMC公布5月货币政策会议纪要显示，大多数美联储官员支持在接下来的几次会议上加息50个基点，大幅加息将为2022年晚些时候提供政策灵活性。市场普遍认为，5月会议纪要基本符合市场预期，没有额外的鹰派论点出现，同时暗示后续加息有灵活性。

　　值得注意的是，会议纪要中有60次提到通胀，显示美联储官员对物价上涨的担忧。美国劳工部上周的报告显示，4月消费者核心价格指数(即不包含食品和能源)同比上涨6.2%，消费者价格指数则同比上涨8.3%。虽然该数值依然在40年来的高位运行，但已经比3月8.5%的通胀率略有下滑。

　　“美联储5月加息50个基点后，6月和7月有望再分别加息50个基点，美联储企图快速加息有效抑制通胀。”方正中期期货宏观分析师史家亮认为，在美联储快速加息和通胀高基数影响下，通胀见顶后将会呈现回落态势，但回落的幅度恐不及美联储预期。

　　史家亮进一步解释，因为本轮通胀不仅仅是大规模刺激所带来的需求端的强劲拉动，也有疫情和地缘政治等因素引发的供给端偏紧所带来的冲击，特别是原油等能源价格持续上涨所带来的预期外影响。而且随着疫情好转和经济活动的进一步放松，核心服务将会持续复苏，也会影响通胀。因此，美国通胀见顶后会逐步回落，但回落的幅度可能不及美联储预期，核心商品对通胀的冲击逐步转向核心服务。

　　恒泰期货副总经理魏刚认为，美国本轮通胀的成因既有需求拉动也有供给推动。供给推动方面，新冠疫情全球爆发严重冲击供应链导致供需出现错配。需求拉动方面，为应对疫情冲击，美国推出大规模刺激性政策，一方面为美国家庭提供的补贴收入大约相当于其2019年国内生产总值的十分之一，带动了美国消费快速复苏；另一方面，推出零利率和无限量量化宽松政策，推高了资产价格。

　　“目前美联储加息只能解决需求拉动的问题，但供给端冲击仍然存在，未来新冠病毒的新变异仍存在很大不确定性。同时，俄乌冲突复杂化以及相关制裁措施长期化可能会派生出能源危机和粮食危机，给供给端带来新的冲击。因此，但仍需关注新冠疫情以及俄乌冲突的演变。”魏刚说。

　　关于政策取向，美联储会议纪要指出，限制性政策可能是合适的。许多与会者认为，更快地取消宽松政策将使美联储“处于有利地位”，能够在今年晚些时候评估需要进行哪些进一步调整。有市场分析认为，这意味着美联储暗示将在今年晚些时候为了稳经济而停止加息或推迟加息。

　　对此，魏刚表示，今年是美国中期选举之年，为了胜选，执政党一方面要尽快把高通胀压下来，另一方面，尽可能在选举前采取偏宽松的货币政策。中期选举大都在当年11月举行，因此，预计今年美联储货币政策前紧后松，当前要尽快把通胀压下来，六七月份会加快加息步伐，而9月的FOMC会议有可能会暂停加息，或加息力度减弱。

　　据史家亮介绍，本周早些时候博斯蒂克暗示美联储可能会在9月暂停加息，而美联储5月议息会议纪要也暗示将为稳经济而停止加息或推迟加息，这是对于美联储货币政策三次加速加息后回归平稳的又一证据。

　　“美联储一旦停止加息，或加息幅度不及市场预期，其对需求端的冲击会弱于预期，对全球经济的抑制作用将会减弱。但从全球经济走势看，即便美联储停止加息，全球经济衰退的迹象或者说下行的态势不会发生根本性改变，只能说下降幅度可能比市场预期的要小一些。全球经济衰退不仅是美联储加息所导致的，更多的是能源危机、粮食危机以及供应链危机等诸多因素引发的。”史家亮表示。

　　从当前的市场定价看，美联储6月加息50个基点几乎板上钉钉，7月加息50个基点的可能性正在降低，而9月加息50个基点的可能性则大幅走低，从80%降至目前的不足40%。

　　史家亮认为，美联储6月和7月各加息50个基点确定性相对较强，关注焦点为6月的点阵图、7月议息会议的措辞和后续的加息安排特别是9月加息安排，以及通胀的整体走势。2022年加息225—250基点的可能性比较大。

　　“中性情况下，下半年美国CPI同比涨幅将缓慢回落，激进的加息预期或已到峰值。本次会议纪要的发布，也缓解了激进加息的预期。”魏刚表示，5月以来，10年期美债收益率的下行已经反映了对美联储控制通胀的信心修复。

　　美联储“前紧后松”的政策会给金融市场带来哪些影响呢？

　　魏刚认为，当前美国金融市场正在交易“衰退”逻辑，未来仍将持续一段时间。美股方面，受经济下行、企业盈利预期恶化影响，“戴维斯双杀”的逻辑仍存。商品期货市场中，农产品受益于俄乌冲突外溢的粮食危机，当前正在交易“供给冲击”逻辑；工业品需求端受制于经济下行压力，当前正在交易“供给端冲击与需求端收缩相互博弈”的逻辑。我国A股市场在政策底明确后，正在构筑市场底，下半年美联储加息节奏趋缓，也有利于A股下半年开启反弹行情。

　　在史家亮看来，对于美元指数和美债收益率而言，美联储政策加速调整预期被市场所计价，美元指数见顶后短期高位回落，美债收益率亦高位回落，预计美元指数和美债收益率均已见顶，进一步上涨的概率较小。下半年，随着欧元走强，美元指数振荡走弱可能性大。现阶段美元指数走势对大宗商品的影响相对有限，疫情冲击和地缘政治影响下，供需矛盾是大宗商品价格的核心影响因素。

　　“对贵金属来说，企稳反弹后仍有上涨空间。有色金属方面，美联储加息将会拖累经济、抑制需求，从需求端拖累有色金属，对有色金属形成利空影响。然而，能源危机和供应链危机等因素继续影响有色金属供给端，供给趋紧的现状未发生实质性转变，对有色金属形成有效支撑。综合来看，有色板块上行空间有限，中长期或振荡偏弱。能源化工板块方面，美联储加息和经济弱势均抑制原油等能化品需求，形成利空影响。然而，供给端依然主导原油等能源化工板块走势，俄乌冲突演变与OPEC+产油行动等因素是原油等能化板块走势的重要关注点，供给端表现才是核心。”史家亮说。

（文章来源：期货日报）

文章来源：期货日报

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